6月5日，杭州华大海天科技股份有限公司（简称“华大海天”）IPO申请在北京证券交易所（简称“北交所”）上会获通过。

在当日的审议会议现场，业绩可持续性的问题被北交所上市委员会（简称“上市委”）重点问询。上市委要求华大海天结合下游市场需求情况、市场竞争情况、发行人竞争优劣势、在手订单情况，说明公司主要产品是否因市场竞争激烈导致产能过剩，公司开拓SPS市场面临的主要困难与竞争优势，非SPS纸基材料销售收入、市场份额及毛利率是否存在下滑风险。

募资额骤降一半

华大海天是国内数码纸基新材料领域的国家级专精特新“小巨人”企业，产品覆盖服饰、工艺品、户外广告、家居装饰纸、食品包装等多元场景，终端覆盖连锁餐饮、外卖茶饮、方便速食等领域。

在此前的两轮问询中，北交所关注的重点，除了经营业绩的真实性及持续性以外，实际控制人认定与控制权稳定性、历史上的出资与股权转让瑕疵、募投项目必要性及合理性等问题都成为北交所监管关注的重点。

在本次IPO的上会稿中，华大海天拟募集资金2.5亿元，较申请稿的5亿元缩减一半。申请稿中的五个募投项目在上会稿中被调整为四个，“年产10亿平方米数码热升华转印纸项目（一期）”被整体删除，该项目原拟投入募集资金1亿元，其余四个项目拟投入金额也大幅下调。

在首轮问询中，在募投项目必要性及合理性一项上，北交所提出了九个问题，具体包括结合已有与其他在建产能、内外部销售安排、在手订单、客户储备、各类产品应用领域需求变化趋势、行业整体产能及主要竞争对手产能变化情况，华大海天拟采取的产能消化措施等，量化说明在相关产品产能未完全饱和的情况下进一步扩大产能的必要性、合理性，是否存在产能无法消化的风险。

此外，问询函还要求华大海天结合货币资金水平、生产经营流动性需求、存贷金额及期限、现金分红情况等，说明拟将募集资金用于补充流动资金及偿还银行贷款的具体用途、测算依据以及必要性、合理性。

5月14日，华大海天董事会通过了调减募投项目规模的议案。华大海天并未完全披露本次大规模调减的具体原因，仅在问询回复中表示，结合市场环境、行业发展趋势及公司实际经营情况下，经审慎研究后作出的调整。

在第二轮问询中，北交所对募投项目规模的合理性及产能消化的可行性进行了进一步的追问，包括结合项目建成投产后新增折旧摊销对发行人财务、业绩产生的影响，结合估值情况等4个问题。

历史股权出资存在瑕疵

华大海天历史股权出资的问题也引起了北交所的关注，北交所在两轮问询中均要求华大海天对此进行解释。

公开资料显示，2007年6月，华大海天原股东浙大科技园将持有的华大海天10%股权，正式转让给了现任核心创始人之一的吕德水。

华大海天在问询函回复中表示，本次股权转让存在未按《企业国有产权转让管理暂行办法》规定在依法设立的产权交易机构中公开进行、未进行审计（因时间久远，审计前清产核资是否组织进行已无法确认）等程序瑕疵。

但基于浙大科技园退出时与吕德水签署的《股权转让协议》有效，转让股权事项已经评估，且该转让行为及价格已经浙大控股以及浙江大学国有资产管理办公室批复同意，交易双方均已履行了《股权转让协议》约定的权利和义务，涉及的工商变更登记手续办理完毕，不存在争议或纠纷。因此，上述程序瑕疵不会对该次股权转让的效力造成实质影响，亦不会对发行人股权清晰的认定造成影响，不会构成本次发行上市的实质性法律障碍。

增收不增利，经营现金流2025年转负

业绩方面，2023年至2025年，华大海天实现营业收入分别为5.05亿元、5.37亿元和5.99亿元，呈现持续增长态势，2025年营收规模逼近6亿元大关。

然而，与营收稳步增长形成鲜明对比的是净利润的剧烈波动——同期净利润分别为8512万元、6179万元和6988万元，2024年骤降逾27%，2025年虽小幅回升但仍较2023年低约18%，净利水平始终未能回到2023年的高点。

在所有财务指标中，最值得关注的是经营性现金流的表现。2025年公司经营性现金流净额跌落至-1964万元。华大海天对此的归因包括“当期经营性应付项目减少8343.88万元”和“存货项目增加1997.34万元”。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 卢茜