5月25日，国内芳纶纸龙头烟台民士达特种纸业股份有限公司（简称“民士达”）发布公告，公司拟以现金受让闾传胪等3名股东合计持有的南通中菱电力科技有限公司（简称“中菱科技”）51%股权，交易金额合计8000万元。

本次交易完成后，民士达将成为中菱科技的控股股东，完成了从芳纶纸基材供应商向下游绝缘制品深加工领域的延伸，将外部交易内化为供应链协同，成为民士达近年来进行的一次关键的产业链垂直整合。

芳纶纸龙头向下游延伸，切入特高压与新能源赛道

作为全球第二大芳纶纸厂商，民士达是国内首家实现芳纶纸国产化并打破国外长期垄断的企业，于2023年4月在北交所上市，产品广泛应用于电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、电子通讯等领域。

民士达总经理孙静在接受新京报贝壳财经记者采访时表示，近年来我们持续推进产业链升级战略，本次并购是公司切入新能源、特高压、算力中心等高端赛道的重要布局。本次民士达拟收购标的公司中菱科技是公司产业链的延伸，也是公司产品绝缘应用场景的拓展。

公开资料显示，中菱科技主营电力绝缘材料、复合材料、环氧树脂制品的研发、生产与销售，同时开展相关商品及技术的进出口业务。中菱科技深耕电力配套领域多年，具备成熟的生产体系与市场渠道。

收购之前，民士达与中菱科技已有多年的业务往来。目前民士达与中菱科技已建立深度协同的业务合作关系，双方围绕芳纶纸、B级绝缘纸等绝缘材料形成上下游产业链协作模式。

该类产品以民士达芳纶纸或B级绝缘纸等为核心原材料，标的公司依托自身产线及专属技术，将其加工为芳纶纸板、芳纶点胶纸、皱纹纸等产品；后续由民士达回购加工出售，或由中菱科技自行向终端用户完成销售，从而实现从基材到终端产品的价值延伸。通过双方在芳纶纸板项目的合作打造出的芳纶纸板产品，已经打破了国际巨头的垄断。

“通过双方在芳纶纸板项目的合作，我们觉得中菱科技也是一家希望实业报国的企业，这一点与民士达不谋而合，我们从此开始有了将两家进行整合的想法。”孙静谈到，中菱科技在垂直细分领域的影响力和口碑非常好，这也是推动我们合作的原因之一。

民士达在北交所上市后，获得海内外市场广泛认可，品牌认可度与综合实力持续提升，为持续拓展市场版图，公司重启对中菱科技的整合工作。

中菱科技在电工绝缘材料这个细分领域，尤其是在变压器、互感器这些关键设备的应用上，有很深的积累和稳定的客户群。中菱科技的产品，如纸板、菱格点胶纸、绝缘成型件，和民士达的高性能芳纶纸，是天然的“最佳拍档”。

对于两家的整合，他表示过去民士达是卖优质“面粉”的，现在民士达要和中菱一起，做出更美味、更有价值的“面包”，直接端到客户面前。这不仅能让民士达从材料供应商，升级为解决方案提供商，更能把民士达的技术优势，实实在在地转化为市场份额和利润。在总结这次双方整合的经验时他谈到，两家整合这个事情能够最终成功，最初是基于双方希望做出一个打破垄断的产品，后来是因为业务协同比较契合当下行业的发展，更重要的是双方管理团队在价值观上的高度趋同。在整合期间，北交所等部门也给予了大力的支持。

释放多维协同效应，实现“1+1>2”的价值创造

孙静告诉记者，在当下的市场环境下，我们一直在思考，下一步的增长点在哪里？如何让我们的技术优势，真正变成市场上的“护城河”？

本次民士达的收购将实现“基材+深加工”的产业链垂直整合，通过中菱科技在长三角核心区的区位优势，全面导入龙头客户的渠道资源以及全品类产品矩阵，民士达将加速切入电网升级配套市场，提升服务半径和市场深度，进一步夯实行业龙头的市场地位。

在产业链上的垂直深化整合，将为民士达构筑市场竞争的新优势，通过精准并购，民士达推动了国有资本深度融入新能源、特高压等国家战略产业脉络，敏锐捕捉并把握“电网升级”“算电协同”等政策窗口期的红利。

另外，本次并购将在研发创新、生产制造、市场营销三个维度激发显著的协同效应，实现“1+1>2”的价值创造。在降本增效方面，双方将打通内部供应链，实现民士达芳纶纸基材的直供直销，双向降低采购与销售成本。此外，未来双方将联合开发面向新能源、智能电网、算力中心等高端领域的定制化解决方案。在盈利预期方面，民士达预计协同效应带来的高端产品溢价将显著优化产品综合毛利率。

在谈到整合后的发展时，孙静提出了“融”、“拓”、“稳”三点。所谓“融”是指民士达的材料研发优势，加上中菱科技的应用技术和市场渠道，要拧成一股绳。研发团队、营销团队要坐到一起去，为行业提供性能更强、成本更优的产品。

所谓“拓”是指市场要一起开拓。中菱科技在电力设备领域的客户基础非常扎实，后续民士达要带着两家联合打造的新产品和新的解决方案，一起去开拓市场。

所谓“稳”是指中菱科技的管理团队和业务骨干，都是这个行业的专家，民士达会保持他们经营的独立性和灵活性。民士达的目标是把蛋糕做大，让两家公司都能从中受益。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 付春愔