湖北济川药业股份有限公司（以下简称“济川药业”）近日发布2024年年报和2025年一季度报告，2024年、2025年一季度的营收、净利润双双下降。这也是济川药业自2021年以来年报首次出现营收、净利润双降的情况。作为国内中成药龙头企业，济川药业缘何失速？
销售收入下降、库存量增加
资料显示，济川药业的前身是江苏泰兴制药厂，成立于1967年。1998年，因管理不善，江苏泰兴制药厂累计亏损2000多万元，濒临闭厂，曹龙祥临危受命接手该药厂。1999年，曹龙祥将制药厂改制重组为江苏济川制药有限公司，2001年，曹龙祥夫妇以501万元获得济川药业全部股权，济川从此由公转私。2013年，济川药业成功借壳湖北洪城股份上市。
济川药业之所以能够迅速成长为国内“清热解毒、消化、儿科”领域的中成药龙头，重要原因是其重点产品获得了市场认可，市占率位居行业前列。
米内网数据统计，2023年上半年，蒲地蓝消炎口服液在全国城市公立医院清热解毒用药中成药市场占比12.10%，排名第2；小儿豉翘清热颗粒在全国公立医院儿科感冒用中成药市场占比46.52%，排名第1。而消化类产品雷贝拉唑钠肠溶胶囊占据了41%的市场份额，排名第1。2021年至2023年，济川药业分别实现营收76.31亿元、89.96亿元、96.55亿元。
不过，济川药业去年营收、净利润双降。2024年年报显示，济川药业实现营业收入80.17亿元，同比下降16.96%；净利润25.32亿元，同比下降10.32%。2024年，济川药业实现主营业务收入79.97亿元，同比减少 17.03%。其中，医药工业主营业务收入为76.59亿元，同比减少17.46%，医药商业主营业务收入为3.38亿元，同比减少5.94%。
济川药业表示，营收下降的主要原因为主要产品蒲地蓝消炎口服液及小儿豉翘清热颗粒受2023年同期收入高基数的影响，同时雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采政策影响。
此外，新京报记者注意到，2024年济川药业清热解毒类、消化类、儿科类、呼吸类产品库存量均较上年同比增加，分别为64.20%、23.85%、199.29%、128.52%。
对此，济川药业称，报告期内清热解毒类库存量上升主要系蒲地蓝消炎口服液库存量上升所致；儿科类库存量上升主要系小儿豉翘清热颗粒存量上升所致；呼吸类库存量上升主要系黄龙止咳颗粒、三拗片库存量上升所致；心脑血管类库存量下降主要系川芎清脑颗粒库存量下降所致；其他类生产量上升主要系甘海胃康胶囊销售增加带动生产需求所致。
进入2025年后，济川药业的业绩也未见增色。今年一季报显示，其实现营业收入15.25亿元，同比下降36.51%；归属于上市公司股东的净利润4.4亿元，同比下降47.91%。
核心产品被调出多地医保目录
公司业绩下滑，与大单品雷贝拉唑钠的集采不无关系。
2023年8月，第九批国采名单公布，雷贝拉唑纳肠溶片赫然在列，且为重点监控药品。2023年11月，济川药业以每片0.48元中标，降幅超80%。此前，济川药业的雷贝拉唑市场占有率稳坐第一把交椅，如今也面临着“以价换量”的挑战。
集采名单中雷贝拉唑是肠溶片剂型，济川药业热卖的肠溶胶囊并不在列。肠溶片是济川药业为应对集采开发的剂型，肠溶片进集采后，肠溶胶囊的价格约肠溶片的5-10倍，价格差距进一步拉大，作为疗效差不多的产品，巨大的价差也影响了济川药业肠溶胶囊的市场份额。
此外，蒲地蓝消炎口服液作为济川药业独家剂型，自2003年上市至今，累计销售超200亿元，在全国口服类中药用药中连续排名第一，成为全国清热解毒类口服中药的第一品牌。但是，由于一直未被纳入国家医保，蒲地蓝消炎口服液近年来被多地医保陆续“退货”。
公开信息显示，蒲地蓝消炎口服液已被调出河北、安徽、山东、黑龙江、江苏、湖南、吉林、天津、陕西、辽宁、青海、新疆等多地的医保目录。
2018年年底，国家药监局发布公告，修改蒲地蓝消炎制剂处方药说明书，在“不良反应”的修改中增加恶心、呕吐、腹胀等副作用，明确了“孕妇、过敏体质者、脾胃虚寒者慎用”的说明。受此影响，2019年蒲地蓝消炎口服液的销量同比下降24%。
2024年，济川药业蒲地蓝消炎口服液及小儿豉翘清热颗粒的合计销售收入约占当期主营业务收入的60.12%，济川药业表示，公司存在产品集中的风险，上述产品的生产及销售状况在较大程度上影响公司盈利结构与经营稳定性，一旦其产品价格、临床需求、竞争格局、药材价格等发生重大不利变化，将对公司未来的经营业绩产生不利影响。
重营销、轻研发
除了核心产品受集采冲击导致价格承压、存在产品集中的风险外，“重营销，轻研发”的模式也令济川药业深受诟病。
2024年，济川药业的销售费用与研发费用仍存在较大差距，尽管销售费用同比下降26.27%，但仍高达29.54亿元，占总营收的36.85%。而同期的研发费用为4.45亿元，占总营收的5.55%。
目前，济川药业有9款在研产品，仅Z058、JC-ZC001两款中药1.1类产品处于Ⅲ期临床阶段，其适应症分别为健脾和胃、行气导滞，用于功能性便秘食积证；急性上呼吸道感染（风热感冒）引起的发热、头痛、咽痛、四肢酸痛症状。
大单品雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采政策影响有多大？产品库存量的增加会对公司的运营成本和资金周转产生哪些压力？公司在库存管理方面将采取哪些优化措施？对于蒲地蓝消炎口服液被多地医保陆续“退货”的情况，公司有怎样的应对策略？如何看待销售费用与研发费用存在较大差距的问题？针对上述问题，4月28日，新京报记者向济川药业发送采访提纲，截至发稿，未收到回复。
新京报记者 张兆慧
校对 赵琳
