威灵顿投资：经济责任或成为本世纪主动型资产管理最强大的推动力
2023-03-20 18:52
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在近日举行的“全球财富管理论坛：以高水平开放应对全球变局”峰会上，威灵顿投资管理副主席、亚太区业务负责人顾苏君（Scott Geary）就可能界定未来十年全球各类资产回报的主题——经济责任（economic accountability）及其对金融业的影响发表了主题演讲。顾苏君认为，经济责任的提高有可能成为本世纪主动型资产管理最强大的推动力。去年，全球几乎所有股市的分散度和波动性都大幅上升。这种分散度对选股者有利，与2021年相比，主动型资管公司的表现优于其被动型基准的比例上升了约7个百分点，达到了近10年来的最高水平。
新冠疫情催生全新投资环境 经济责任至关重要
威灵顿投资认为，新冠疫情催生出一种将由名义利率上升、波动性加大以及经济周期变动更加频繁来塑造的全新投资环境。这种转变之重大怎么说都不为过。不少投资者、策略师和政策制定者的全部职业生涯都处于正增长、反通胀和低利率的单一投资环境中。实际上，自上世纪90年代中期以来，这种经济学模型中的理想状态霸占了近四分之三的时间。
“近一年多来，我们的投资平台一直在挑战后全球金融危机环境中建立起来的假设和固定思维。”顾苏君表示，经济责任在与各种资产类别和投资纪律相关的讨论中始终是至关重要的。
顾苏君认为，在全球金融危机后的投资环境中，充裕而又廉价的资本减轻了行差踏错的后果。因为一有周期性疲软的迹象，即可通过注入流动性来应对，所以央行因为政策校准不当而被问难的可能性下降。政府受益于这种周期性抑制，因为或政策抑或是财政支出错误或无效而被指责的可能性减小。企业显然也是得益方，由于周期性可预测，又可以通过低成本债务来偿还利息、支付回购以及维持无利润增长低成本负债，企业因为管理失误或商业模式有缺陷而被问责的可能性也降低。
“新冠疫情无疑带来了暂时性通胀影响，但我们认为它同时也加快了一些将使通胀在可预见的未来持续存在的结构性趋势的发展。”顾苏君举例，新冠疫情使得世界最大经济体本已严峻的人口结构问题加剧的死亡和劳动力减少，也使得对全球化即时供应链以及意识形态迥异的国家之间的经济交织的担忧加剧的去全球化。
将这些影响因素与大宗商品和劳动力密集型的能源转型结合起来，威灵顿投资认为全球正面临着40多年来最严重的通胀压力。身处资本成本不断上升同时叠加全球性挑战日益加剧的环境中，无论是央行、政府还是企业，他们实际上或者被外界认定的处置不当所导致的后果都可能要比之前严重得多。
经济责任的提升或将成为主动型资管公司最有利的推动力
对资管公司和整个金融业来说，经济责任的提高意味着什么呢？顾苏君认为，它有可能成为本世纪主动型资产管理最强大的推动力。去年，全球几乎所有股市的分散度和波动性都大幅上升。这种分散度对选股者有利，与2021年相比，主动型资管公司的表现优于其被动型基准的比例上升了约7个百分点，达到了近10年来的最高水平。
无论是股票、债券还是私募市场，履行经济责任的提高将导致国家之间、板块内部以及板块之间的差距拉大。威灵顿投资宏观策略师 John Butler指出，“流动性已经不再充裕到足以‘普渡众生’”，赢家和输家都将更为明显，那些能够快速识别和适应变化、控制成本基础并保护定价权的企业将拉开距离。”
此外，顾苏君提出，企业管治能力（Stewardship）将变得更加重要。在过去的一年里，越来越多的企业除了采纳我们的建议之外，还会主动来寻求意见。威灵顿投资认为，全球多元化将更为重要。周期性波动加剧可能意味着美国在投资回报方面的主导地位将会下降，以及大幅超配某个板块、地区或国家的整体风险将会上升。最后，顾苏君认为，采用长线主题投资的视角对于在波动中获取回报至关重要。最后，那些为当今世界面临的紧迫问题找出解决方案的公司，很可能会为利益相关方创造最大的长期价值。
新京报贝壳财经记者 王雨晨
编辑 胡萌 校对 柳宝庆
