日本央行意外大幅修改收益率曲线控制计划 将如何影响全球市场？
2022-12-20 20:17
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日本央行意外大幅修改收益率曲线控制计划，引发日元大幅上涨，日本股市大跌。对于全球利率市场而言，日本央行一旦退出收益率曲线控制政策，其带来的短期市场震荡将不可避免。
12月20日，日本央行货币政策会议决定将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%。日本央行称，新的收益率曲线控制区间为正负0.5%。此外，日本央行当日还宣布计划外的债券购买操作，明年1-3月日本央行购买日本国债规模将增加至9万亿日元/月。
日本央行意外大幅修改收益率曲线控制计划，引发日元大幅上涨，日本股市大跌。日本10年期国债收益率飙升21个基点至0.467％，为2015年以来最高。日经225指数和东证指数均跌超1%；日元兑美元汇率短线大涨，上涨超过2%，进入133区间，今年早前曾一度冲破150大关；美债大跌，10年期美债收益率一度短线上行至3.62%。
日本央行意外大幅修改收益率曲线控制政策
日本收益率曲线控制政策（Yield Curve Control, 简称YCC）是继2013年日本央行提出将CPI年率控制在2%目标后，综合考虑经济活动、物价变化等因素，由央行行长黑田东彦提出的进一步量化质化的货币宽松政策（QQE）。
当10年期日本国债（Japanese government bond）利率触及上限，目前已逐步升至0.5%时，日本央行便开始介入市场。YCC通过购买目标10年期国债，将该国债收益率压低至0%的目标水平，使无风险收益率水平下降，进而引导信贷利率下行，刺激经济增长，因此被称为利率上限型管理政策。
国泰君安国际首席经济学家周浩指出，从技术角度而言，日本央行想退出YCC并不容易。日本央行持有超过70%的日本10年期国债，其资产负债表超过GDP的250%。日本央行是日本债券市场中唯一的大玩家，选择逐步退出抑或全面退出，日本央行都面临着金融市场可能出现明显波动的风险。
因此，早前市场预期，本次日本央行货币政策会议将维持-0.1%的利率，同时日本10年期国债收益率上限保持0.25%不变。
此外，目前日本通胀水平仍居高不下，但日本央行此前强调，通胀率会在不久的将来下降。如有必要，将采取更多措施，以确保宽松的政策立场。此次，日本央行重申了2%的通胀目标，并表示将继续扩大基础货币，直至达到预定目标。此外，日本首相近期表示，计划在现任日本央行行长明年4月卸任后，修改与日本央行达成的联合声明，列明日本央行应“尽早”实现2%的通胀目标。
日本央行逐步退出YCC会推升全球利率
周浩进一步指出，对全球利率市场而言，日本央行一旦退出YCC，其带来的短期市场震荡不可避免。日元以其极低的利率已然成为世界金融市场的压舱石，一旦日本最终退出低利率，全球整体无风险利率水平将出现明显抬升，对于全球利率体系而言，一旦YCC退出历史舞台，全球利率水平在短期将很可能大幅抬升。
在极端情形下，日本YCC的结束很有可能会成为全球利率重新螺旋上升的发动机。日元利率的上升将会在第一时间传导至世界各大金融市场。而作为亚洲最主要的经济体之一，亚洲新兴国家市场的金融市场将会明显感受到第一波的压力。
中国银行研究院研究员吴丹对新京报贝壳财经表示，日本国债收益率的上调对市场预期影响较大。此前，美国迫于高通胀压力加码紧缩货币政策，美元显单边强势升值，但日本通胀指数温和，日本央行维持宽松政策，日元兑美元汇率曾一度显较大幅度贬值，自3月初的114.9一度贬值至10月中旬的150.1，跌破三十年以来最低，跌幅超过1998年亚洲金融危机期间水平。11月以来，随着市场对美联储政策预期转向，日元等非美货币币值逐步回升。
2023年全球滞涨风险上升，除欧美等国通胀居高不下之外，许多新兴市场国家也陷入通胀困境，此轮日本央行提高10年期国债收益率控制区间，令市场对日本央行货币政策或将转向的预期升温，或被视为逐步退出宽松货币政策并收缩流动性的体现，推动日元升值。日元升值将压缩日本出口利润空间，提高企业支付利息金额，因此对当日的日本股市构成了负面影响。
对于后续日元的走势，嘉盛集团资深分析师Joe Perry指出，美元兑日元汇率自10月21日创下年内高点151.94后进入下降通道。未来美元兑日元的走势，还取决于美联储未来的态度。
新京报贝壳财经记者 张晓翀
编辑 李铮
校对 柳宝庆
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