本周，美国众议院正在为通过拜登的1.9万亿美元的“美国救援计划”(American Rescue Plan)做准备。这是为了在3月中旬美国上一轮刺激措施包含的保险福利到期之前，将1.9万亿美元的刺激方案生效，在众议院通过之后，该法案还需得到参议院投票通过，才能交给总统签字。

这是拜登政府对于提振经济的第一次重大举措，该方案获得通过的几率有多大？将会对美国经济和市场产生哪些影响？

方案通过的概率有多大？

民主党力争3月中旬通过 但仍面临修改可能性

拜登1.9万亿美元刺激方案的具体内容已经于今年1月份公布。该方案重点在于为失业者、饥民和面临驱逐的人提供更多的援助，对小企业、州和地方政府提供额外支持，增加疫苗接种和检测经费。

其中最主要的措施包括加强直接支付、加强失业救助、租金援助、增加对州和学校的援助、增加儿童税收抵免、增加对疫苗和检测的支持等。

具体包括：向符合条件的美国人直接支付1400美元，包括去年12月支付的600美元在内，总共给每人发放2000美元的救助款；将联邦失业救济金提高到每周400美元，并延长到9月底；将联邦最低工资提高到每小时15美元；为疫情期间失业的中低收入家庭提供250亿美元的租赁援助，将驱逐暂缓期延长到9月底；向州和地方政府拨款3500亿美元；向K-12学校和高等教育机构提供1700亿美元；将儿童税收抵免在当年全额退还，并将抵免增加到每个儿童3000美元(6岁以下儿童3600美元)；将有1600亿美元用于防止病毒，包括疫苗、检测、追踪。

某种程度上来说，这一法案将会是民主党对政府全面控制的第一次真正考验。本周五或周末，该方案将被提交众议院投票，最早下周将在参议院进行投票。

该方案在众议院通过没有悬念，在参议院投票时，按照一般程序，拜登的刺激方案需要获得超级多数票（即60票）才能通过。目前，参议院的共和党和民主党席位比例为各占50%，民主党并不具备60票的优势，因此方案在参议院获得超级多数较为困难。不过此前民主党已经为此铺平了道路，在2月5日，国会两院通过了预算和解程序，在这一程序之下，参议院投票仅需简单多数（即51票）即可通过，因此，在民主党副总统哈里斯的决胜票之下，拜登的方案大概率能够在参议院获得通过。

不过，该法案可能要经过几次修改才能落地。美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)上周六表示，该方案成本略高于参众两院此前设定的1.889万亿美元2021财年赤字规模上限。这意味着议员们必须削减310亿美元，才能使用快速和解程序。这项削减可能作为一项修正案提交众议院或参议院表决。

该法案还将接受审查，以确保符合参议院的和解规则。可能不符合条件的最突出条款是将最低工资提高到每小时15美元，民主党内部对于这一项也存在分歧。拜登本人也承认，这一条款可能会被修改。

东北证券首席宏观分析师沈新凤表示，鉴于15美元时薪的问题并非拜登法案中的核心矛盾，这一分歧难以阻碍整个法案的推出。因此，预计该法案最终将以略低于1.9万亿美元的规模在3月份推出。

参议院多数党领袖查克·舒默曾表示，任何改变都将是微不足道的，他将敦促在最后期限批准该计划。3月14日，上一项刺激计划中每周300美元的联邦失业补助和其他一些疫情援助拨款将到期，如果错过这个期限，超过1000万人将无法获得援助。

刺激方案可提振消费和房地产支出

后续更大规模基建计划已在路上

美国目前的经济复苏状况依然不容乐观。美联储主席鲍威尔本周二出席参议院银行委员会半年度货币政策报告听证会指出，美国经济复苏远没有完成，前进的道路高度不确定。恐慌性经济给通货膨胀留下了重大影响，通胀率仍低于2%的长期目标。

与此同时，就业市场依然是美国经济的潜在风险点，就业市场的复苏仍不尽如人意。根据美联储2月19日披露的半年度货币政策报告，1月份美国就业岗位比疫情之前的水平减少了近1000万个，而失业率仍保持在6.3%的高位，劳动力参与率严重下降。失业情况最为严重，西班牙裔、非洲裔美国人、其他少数族裔以及低收入人群的失业率仍然很高。

最新数据显示，美国至2月13日当周初请失业金人数录得86.1万人，超出预期的76.5万人，前值由79.3万人大幅上修至84.8万人。

拜登的1.9万亿美元计划能起到多大作用？沈新凤对新京报贝壳财经记者表示，拜登推出的1.9万亿美元财政刺激法案，其主要内容与去年3月份的CARES法案相似，仍然集中于抗疫和纾困，避免经济二次衰退，但要彻底令美国经济复苏还需要依靠更大的抗疫手段、疫苗以及经济复苏计划。这个刺激计划除了抗疫的部分，其余主要用于维系居民生活水平以及企业纾困，防止美国经济由于财政刺激的退出而出现二次衰退，有助于美国经济从疫情中更快地复苏，但需要配合更大力度的抗疫手段以及疫苗接种。此前拜登承诺未来将有经济复苏计划，这决定了美国经济未来复苏的高度。

中金公司分析师刘刚指出，对于美国经济来说，新一轮财政刺激的推出有助于增加居民可支配收入，进而部分提振消费和房地产支出。根据沃顿商学院预算模型的测算，如果对低收入人群的补助依然采取同样发放标准，那么新一轮财政补贴中的27%将会转化为消费支出，其他转化为储蓄，越是低收入人群支出越多。实际上，去年底9000亿美元财政刺激似乎已呈现“立竿见影”的效果，12月美国居民的储蓄率再度攀升至13.7%，目前仍远高于疫情前6%~8%的正常水平。考虑到基数效应和耐用品消费的延时性，整体效果或将不如去年第一轮刺激时强劲，但或依然可观。

除了针对疫情的援助计划之外，拜登的下一阶段立法议程正在迅速成形，该经济复苏计划以大规模基建为重点，在规模、复杂性和总体雄心方面都可能远远超过1.9万亿美元计划。

据美国媒体报道，拜登新的提案可能于下月公布，并启动立法程序。其核心可能是自罗斯福新政以来最大的基础设施支出承诺，包括道路、桥梁和农村宽带互联网建设，另外还包括扩大奥巴马医改和公共部门就业计划，以及增加资本利得税在内的税收措施。

值得一提的是，立法程序可能对拜登的下一步计划形成阻碍。由于预算和解程序每个财年只能使用一次，在已经为1.9万亿美元财政刺激方案使用过一次之后，拜登后续的大规模基建计划就无法再使用预算和解程序了，因此后续的计划可能会推后。

上任首月三大指数涨超3%

刺激方案有望推动美股走强 三季度可能波动

在拜登就任时，美国资本市场给予了积极反馈。拜登就任总统当日，即美国时间1月20日，美股三大股指均大涨，并创盘中与收盘历史最高纪录。

拜登就任的第一个月，美股三大指数均上涨超过3%。

与此同时，美国货币政策也在与财政政策共进退。鲍威尔近期的讲话也重申，保持当前利率直至充分就业与通胀升至2%，并将继续以目前的速度增持债券，直至取得实质性进展。鲍威尔的表态为美股提供了支撑，周二、周三美股三大指数连续上涨。与此同时，美联储维持宽松货币政策也意味着，当前的低利率环境为拜登进一步提高债务规模提供了可能性。

中金公司分析师刘刚指出，在整体疫情防控和疫苗接种顺利的大背景下，拜登新一轮财政刺激推出对于包括美股市场、美债利率在内的美国资产都将起到支撑效果。

新一轮财政刺激带来增长向好前景和通胀预期将推动美债利率走高，据刘刚测算10年美债利率静态水平在1.5%左右。对于美股来说，利率上行反应的贴现率和资金成本上行将对市场估值起到负面效果，但是在利率水平还没有那么高（当前实际利率依然明显处于负区间，-1.04%）且上行速度温和的背景下，预计美股市场最终表现仍将更多体现风险偏好改善和盈利修复的效果。并且，进一步转移支付下居民可支配收入增加可能也会一部分外溢到股市，并在赚钱效应下带来一定加杠杆冲动。

广发证券分析师张静静认为，去年以来的经验显示，财政刺激落地前后以及疫情前景明朗阶段，海外市场就会提升风险偏好，美股强劲、美元走弱；财政刺激影响削弱以及疫情不确定性升温共振之际市场情绪就会降温，美股波动、美元反弹。因此，未来一个季度在第三轮财政刺激落地预期下，海外市场有望再度迎来一轮风险偏好提升行情。此间，美股继续保持涨势、美元再度走弱、国际定价的大宗商品（有色、原油等）也有望表现积极。不过，第三轮财政刺激的效力大概率在二季度末到三季度初显著减弱。一旦群体免疫实现后，财政与货币政策一起转向，美股大概率出现一波调整，因此三季度美国或出现股债齐跌。

新京报贝壳财经记者 顾志娟 编辑 李薇佳 校对 李世辉