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机构抱团股:本轮行情到顶了吗?
新京报 记者 张姝欣 编辑 李薇佳
2021-02-03 08:28
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梳理A股市场之前几次抱团,都逃不脱唯一的命运——“瓦解”。

新年后,基金经理火出圈的同时,白酒、新能源等机构抱团股经历了“过山车”般的行情。投资者不禁急切想知道:市场是否见顶?重仓者是坚守还是离场?


“抱团是因为大家普遍看好,如果估值过高了,自然会有资金选择落袋,抱团自然会瓦解,去寻找更好的标的”,一位基金经理表示,抱团既不能保证涨,分歧也不能保证跌。从长期来看,好的商业模式和持续的利润增长,才是股价长期增长的核心因素。


而梳理A股市场之前几次抱团,都逃不脱唯一的命运——“瓦解”。


【争议】


机构抱团“本质还是钱多,好公司少”


白酒、新能源是毫无疑问的公募基金抱团股。估值快速上涨后,在1月纷纷面临回调。


去年下半年,新能源成就了年度收益冠军基金经理赵诣和陆彬。而在新年首日,新能源车延续涨势,一天市值飙涨超3500亿元。宁德时代大涨超5%,市值突破9000亿元。但到了一月最后一周,新能源已经出现明显的抱团松动迹象。龙头股宁德时代一周时间内跌幅达13.21%,光伏板块龙头股隆基股份一周跌幅达10.15%;锂行业龙头赣锋锂业一周大跌14.15%。


相比之下,白酒走出的是“过山车”行情,Wind数据显示,今年首周中证白酒指数上涨幅度达7.53%,而在中下旬(11日-22日),该指数跌幅超9%,随后逐步反弹,月末连续三天回调,1月28日,中证白酒指数盘中一度跌逾5%,但在一月最后一天,白酒企稳回升。


这些抱团股的本轮行情是否到顶?


记者采访了两位凭借白酒、新能源投资闻名的基金经理,他们给出的共识是,本轮的回调,流动性只是诱因,估值才是根本问题。当下的流动性使得整个市场的估值已经到达了“极限”。


一位基金经理对记者直言,“我们重仓的公司肯定质地是好的,但是好公司要有好价格,目前的估值肯定有泡沫”。另一位重仓科技股的基金经理赵翔(化名)表示,这些公司的短期涨幅过大,有不合理之处。当前的风格已经“极致”。


前期抱团股暴涨,后期大幅回调,投资者对于公募基金的“坐庄”争议,也在1月达到了顶峰。


一些基金被网友冠以各种“称号”,暗喻基金公司操纵股价。比如,重仓白酒的易方达被称为“世界第三大酒庄”,重仓新能源汽车的嘉实被称为“全球第三大新能源汽车生产基地”,重仓芯片股的诺安成长被称为“世界第三大芯片生产基地”。


对于这种颇为“阴谋论”的观点,以白酒股投资闻名的“爱豆”基金经理李可(化名)表示很“汗”,“基金抱团,在相对排名里面确实会造成短期交易拥挤,但这是很短期的影响,约为一个季度。”


平安证券基金研究团队执行总经理贾志也表示这种“阴谋论”不可取,他指出,实际上机构在军工、化工还有一些周期股上也在抱团,规模较大的基金公司在不同的赛道上都有布局,只是那些板块没有跑出来而已。机构抱团更多的还是投资理念相同,“本质还是钱多,好公司少”。


贾志表示,最具有说服力的例子就是茅台。去年四季度茅台依旧是公募基金第一大重仓股,持仓市值达到1251.09亿元,但公募基金持有茅台总市值占流通股比例仅为4.98%。“这个比例来操纵股价,还做不到”,他说。


【分歧】


市场分歧已现:谁在坚守?谁在减仓?


1月初新能源板块股价尚可时,一位大佬的预警揭开抱团股分歧的序幕。


百亿私募宁泉资产掌门人杨东表示,已经逐步退出新能源相关的股票,因为目前的性价比对投资者已经很不友好。随即杨东被炮轰“不讲武德”。神农投资陈宇发文《大战方启,岂能退兵》称:光伏、新能源、智能车都是产业突围的新方向。不让它们有泡沫,让谁有泡沫?好不容易赶上三十年一遇的大牛市……此时退兵?讲不讲武德,有没有信仰?


事实上,对于抱团股的未来的担忧并不是没有道理。凭借新能源板块位列去年收益前十的基金经理孙然(化名)就表示,“我已经开始减仓新能源,新能源领域有泡沫,但泡沫的钱,也要赚,而且行业长期向好,所以要持有,在跌的时候考虑加仓。但是同时要对抱团股警惕,不能大家走了,把你留下了。”


对于白酒来说,市场担忧在于大部分白酒股的股价已是前所未有。截至1月27日,19只白酒股的动态市盈率有10只超过50倍。酒鬼酒、山西汾酒分别高达125倍、117倍。顺鑫农业、金徽酒、泸州老窖等6只个股的动态市盈率也超60倍。此外,贵州茅台、今世缘、酒鬼酒、金徽酒、五粮液等白酒股的股价高于历史90%时间段。


前述“爱豆”基金经理李可对记者明确表示,在白酒板块,机构不会松动,尤其是风格非常明确的基金经理,基本上是不可能换风格或者换一些成分股的。核心原因是在目前的这种市场环境中,很难找到更好的标的。


汇成基金基金研究中心分析称,短期内,部分经济数据已出现增长斜率和增速放缓的情况,将影响权益市场走势。货币政策虽不会出现“急转弯”的现象,但从经济数据看已有收紧的迹象,短期资金利率上升较为明显,不利于推动指数上涨。


【趋势】


历史上的抱团终都瓦解


实际上,公募市场的抱团股早已不新鲜,曾出现过多次,都最终瓦解。


“抱团是因为大家普遍看好,如果估值过高了,自然会有资金选择落袋,抱团自然会瓦解,去寻找更好的标的”,赵翔说。


一位基金从业者表示,从A股诞生以来,出现了很多被视为“价值信仰”的股票,四川长虹、清华同方、亿安科技,都有崩塌的时刻,它们的崩塌不是公募的问题,但重要的是公募基金控制回撤的能力。


历史上A股有四次相对明显的抱团持股现象,分别是金融、消费、TMT、消费。贾志表示,机构抱团的过程基本符合“集中加仓”、“持有观望”、“抱团松动”、“抱团瓦解”四个阶段。


Wind数据显示,2007-2009年抱团了金融和地产,基金配置比例为35.3%,2006年12月末,工商银行市盈率(PE)曾一度高达55倍。


2010-2012年则是抱团消费,基金配置比例为15.3%。2010-2012年间,申万行业涨跌幅显示,食品饮料涨7.5%,沪深300指数则跌了29.4%。


这一次行情的瓦解开始于2012年11月,酒鬼酒被爆出塑化剂超标,2012年底后,“禁酒令”、“八项规定”、“六项禁令”、“限制三公消费”、“严查公款吃喝”更是对白酒行业产生了严重冲击。2013年中秋节,茅台曾跌至千元以下。2013年9月2日,贵州茅台放量跌停,这也是茅台上市十几年来首次跌停。


2013-2015年,抱团TMT领域,包括乐视网在内的股票疯涨,创业板指数涨至历史高点4037.96点,涨幅6倍。随后一路下滑,连跌三年,2016年下跌27.71%,2017年下跌10.67%,2018年下跌28.65%。


2017年至今,再次抱团消费。2019年,茅台涨了109%,2020年的涨幅超70%。


值得注意的是,自去年12月末至今年1月末,贵州茅台、老白干酒、泸州老窖、古井贡酒密集发布了股权无偿划转的公告,受让的对象皆是省财政厅,主要用途均包括充实当地社保基金。以公告当日的收盘价来看,转让金额分别是1001.3亿元、25.79亿元、2707.55万元、38.37亿元。


“地方政府拿到股票后,目前尚未减持,如果大幅减持,就相当于给抱团的市场降温,因此需要关注后续动向。”一位基金投资相关人士对记者表示。


“松动与不松动,对于基金经理其实不是最重要的问题。抱团既不能保证涨,分歧也不能保证跌。”赵翔对记者表示,从长期来看,好的商业模式和持续的利润增长,才是股价长期增长的核心因素。如果未来白酒商业模式恶化,利润下滑,一样会暴跌,抱团自然瓦解,新能源也一样,医药也一样。


市场行情瞬息万变,基民如何避免追涨杀跌?财经大V望京博格建议,最好是因为看好行业而去买基金。大家都要有自己的观点,然后投资是对你观点的实现。


新京报记者 张姝欣 编辑 李薇佳 校对 贾宁

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