摩根大通中国首席经济学家朱海斌。受访者供图

核心观点

1、预计四季度中国经济增速会基本上回到疫情之前的增长轨道，同比增速达到5%到6%。到今年四季度后，中国经济V型反弹基本结束。

2、内部需要注意的是，政策回归常态时要把握好节奏，收紧时不要矫正过度。随着经济的复苏，明年财政政策、货币政策都会逐渐回归正常化，稳杠杆可能会被重新提出来。

近期发布的10月宏观数据显示，当前中国经济延续回升态势。如何看待今年全年的中国经济和未来的政策取向？2021年哪些风险和挑战值得关注？新京报围绕这些问题采访了摩根大通中国首席经济学家朱海斌。

在朱海斌看来，预计四季度中国经济增速会基本上回到疫情之前的增长轨道，同比增速达到5%到6%。到今年四季度后，中国经济V型反弹基本结束。2021年中国经济会回到疫情前的正常增长轨道，宏观政策慢慢正常化。但在宏观政策回归常态时注意要有序调整，防范临时性的失控导致金融风险溢出。

“预计四季度经济同比增速达5%到6%”

新京报：如何看待今年全年的中国经济和未来的政策取向？

朱海斌：从今年前10个月数据看，中国经济从疫情冲击中V型反弹。我们预测四季度中国经济增速会基本上回到疫情之前的增长轨道，同比增速达5%到6%。从全球来看，中国经济一枝独秀，有望成为今年全球经济体中唯一一个增速实现正增长的国家。

消费和服务业的明显复苏会助推四季度中国经济进一步复苏，预计今年全年经济增速在2%左右。从今年中国经济复苏的轨道看，中国经济的复苏是从生产端开始，在今年二季度生产端基本恢复到疫情之前的状态，到三季度生产端的各项指标已经全面超过了疫情之前的增长水平。相对于生产端，消费端和服务业的恢复一直滞后，但在三季度社会零售消费同比增速首次实现年内的转正。2020年10月份,社会消费品零售总额同比名义增长4.3%，扣除价格因素实际增长4.6%。从服务业看，10月服务业生产指数同比增长了7.4%，增速比上个月加快了2个百分点，比上年同期高了0.8个百分点。也是在10月，服务业增速在今年以来首次超过工业增速。

到今年四季度后，中国经济V型反弹基本结束。2021年中国经济会回到疫情前的正常增长轨道，宏观政策也会慢慢正常化。从财政政策看，今年推出的1万亿抗疫特别国债不会再有，预算的赤字率、地方政府专项债的额度也都会往下调。我们估计，明年财政赤字也会收缩。从信贷政策看，10月新增社融1.42万亿，同比多增5493亿，社融存量增速继续升至13.7%，基本见顶。我们预计明年社融会保持一个中性的速度，增速大概在12%左右，比我们预测的名义GDP大概高2个百分点。

“在政策回归常态时 要注意不要过度调整导致风险外溢”

新京报：2021年哪些风险和挑战值得关注？ 

朱海斌：中国经济面临的挑战可以从外部和内部来看。

从外部看，明年无论全球经济过慢的复苏还是过快的复苏，都会对中国经济带来影响。在疫苗正式推出之前，如果疫情有大的反复，短期经济下行压力会继续加大，进而影响全球需求。如果疫苗能够被尽快推出，中国出口今年的超预期表现会早于预期回归到正常增速。这是因为疫情在欧美等地区蔓延时，这些地方生产能力不足，订单转移到率先控制住疫情的中国，加上医疗物资的出口，今年以来中国出口逆势增长。如果疫苗能够尽快推出，全球经济复苏加快，尤其是其他地区的生产恢复加快的话，中国出口增速就要逐渐回归到正常。

从地缘政治关系看，中美关系应作为一个重要的外部挑战去关注。在特朗普执政的四年，中美关系明显恶化，如果拜登正式当选，从大方向看，中美关系未必会有明显的改善。拜登执政之后，美国遏制中国科技企业的发展、中美科技领域逐步脱钩的方向不会有明显改变。甚至在人权、民主等地缘政治方面，拜登和民主党会给中国施加更大的压力。不过，拜登在处理美中关系时和特朗普会明显不同，可能更强调多边、政策的一致性等。这也就意味着某些领域的风险可能会降低。比如，特朗普在贸易战中对中国加征关税，在拜登时代，向中国加征关税的可能性在下降。

内部需要注意的是，政策回归常态时要把握好节奏，收紧时不要矫正过度。随着经济的复苏，明年财政政策、货币政策都会逐渐回归正常化，稳杠杆可能会被重新提出来。在这个过程中，一旦政策过度调整，会带来“财政悬崖”的风险、企业出现流动性危机等问题。在宏观政策回归常态时要注意要有序调整，防范临时性的失控导致金融风险溢出。整体而言，应该在政府控制下有序释放风险。

新京报记者 侯润芳 编辑 陈莉 校对 张彦君