上周，上证综指在3000点之上震荡加剧。前两个交易日，上证综指累计下跌过百点；周五，上证综指一天上涨近百点。可以说，上周股市的震荡可谓惊心动魄。

股指剧烈震荡的背后，是“北上资金”的大开大合、杀进杀出。上周一，“北上资金”净流出A股107亿元；上周五，“北上资金”又大举回流A股111亿元，与周一股指的杀跌和周五股指的大涨相辅相成，在一周内表现出“追涨杀跌”式的波段交易特点。

“北上资金”，专指通过沪港通、深港通渠道，从香港市场流向A股市场的资金，也就是A股投资者眼中的“外资”。外资通常被认为是长期投资资金，是价值投资与理性投资的楷模。然而，就是这样的“价值投资楷模”，居然也进行了“追涨杀跌”式的操作。这种情况的出现，至少暴露出几个问题。

首先，上周一净流出A股的资金与上周五净流入A股的资金，未必是同一批资金。如果是同一批资金，那么这批资金在上周的操作很难说是成功之举。上周一卖出A股的成本大约在3060点附近，上周五买入A股的成本大约在3050点附近，如果仅从高抛低吸的角度来看，在这样的区间进行波段操作根本做不出什么差价出来，任何一个相对理性的价值投资者都不会进行类似的操作。如果是不同批次的资金或不同投资者的资金，那么，上周一的卖出A股行为与上周五的买入A股行为，也就算不上“追涨杀跌”了。

其次，无论股指在何种点位，都会有人买进或卖出，外资也不例外。“北上资金”从周一大规模净流出到周五大规模净流入，说明“北上资金”在上证综指3000点之上存在较大的分歧。其中，上周一“北上资金”净流出107亿元，在A股历史上排名第二；上周五“北上资金”大举回流111亿元，在A股历史上排名第四。“北上资金”的大出大进表明，在3000点之上，看空A股的外资不少，但看多A股的外资更多；总体来看，“北上资金”对3000点之上的A股充满分歧。

第三，波段交易和价值投资并不是对立面。对于外资的行为，我们需要客观地看待和评价。外资通常被理解为长期投资和价值投资的典范，但这并不妨碍外资的短线波段操作。2019年以来，“北上资金”一直在“买买买”，一路“买”到3000点之上，短期已积累丰厚的投资收益。因此，在3000点之上敏感区域进行套现、锁定收益情有可原，所以才会有“单日资金净流出过百亿元”一幕的出现。这一行为虽然算不上是长期投资，但与价值投资的理念并不冲突。

此外，“北上资金”大出大进只是一层表象，不排除有“假外资”混淆其中的可能。在“北上资金”中，不排除有内地资金先借道境外，然后以“北上资金”的名义，通过沪港通、深港通的途径，再回流A股市场的可能。这部分资金，表面上戴着“北上资金”的帽子，实际上还是打着“内地资金”的烙印，甚至连内地资金“追涨杀跌”式的操作手法都是一样的。

总之，波段交易和价值投资并不是“水火不能相容”的两个对立面。因此，对于“北上资金”的动向，投资者还应客观地分析和理性地判断，避免走入投资误区。

□皮海洲（财经评论人） 编辑 汪世军 校对 贾宁