■ 宏观大势

　　未来可以通过完善资本结构和融资结构，不断拓展股权融资并鼓励民间投资，来降低企业负债率，保证企业融资健康合理发展。

　　中国社科院副院长李扬在日前举行的中国银行家论坛暨2012中国商业银行竞争力评价报告发布会上警告，中国实体经济高负债值得警惕，并对目前企业的高负债率现象表示担忧。李扬表示，中国企业的负债率是世界国家中最高的，OECD（经济合作组织）企业的负债如果占GDP（国内生产总值）的90%就危险了，而据统计2011年中国的企业负债占GDP比例是107%，居世界首位。如果再推一个小版的“4万亿”，将会给未来埋下隐患。

　　债务资本具有一定收益性，适度的负债能降低企业综合资本成本，但随着负债水平提高，反而会引起额外成本的增加，加大企业的经营风险。过多负债，可能会拖累企业盈利能力，如果经济在平稳高增长的轨道上运行，一般不会造成太大问题。

　　由于企业投资回报的周期相对较长，而银行信贷的期限较短，存在期限不匹配的问题，近两年快速增长的信贷，未来很快迎来偿债的高峰，部分高负债的企业可能面临资金链紧张甚至断裂的风险。尤其是在经济下滑的背景下，债务风险或将加速暴露。更值得警惕的是，当前存在追求信贷投资投放和货币供应量而缺乏实体经济创造力的现象，部分企业甚至利用信贷政策作为套利投资的工具，这无疑将会加剧金融风险。

　　研究人士提供的数据显示，虽然美国仍然没有从金融危机的阴影中走出，但美国企业负债率目前依然保持在较低的水平，仅为60%左右。当然，对于中国企业负债占GDP的比重究竟有多高，业内人士还存在较大的争议。例如，国家发改委投资研究所战略室副主任、研究员王元京就认为，目前我国企业负债率到底是否达到107%还需要考证，但是这个数据也显示，我国企业负债存在一定风险隐患。

　　尽管目前还没有能够衡量中国企业负债总体规模的权威数据，但从国有企业的负债水平或可略窥一斑。

　　去年6月，国资委有关负责人接受采访时披露，半数以上中央企业平均资产负债率超过65%，尤其是航空、发电、军工等关系国计民生和国家安全的中央企业，资产负债率远高于国际公认水平。不少地方国企的负债情况也明显上升。中国社科院的一项研究表明，2008年中国企业的平均负债率约为58%，如今已快速攀升至70%-75%。国企和一些大型民营企业在获取信贷资金方面具有一定的便利，总体负债率更是不容乐观。

　　有研究人士认为，目前中国企业负债率上升更多与外汇占款流入减少有关。外汇占款对应经济体的股本或者权益，而贷款对应负债，当外汇占款增速降至4%，而信贷投放仍保持在16%的速度增长，经济整体负债率难免上升。尽管当前我国企业负债的风险还未到不可控制的边缘，但其中存在的隐患不容忽视。要解决负债率过高，除了要降低盲目投资冲动、严控金融风险外，还应拓宽融资渠道。未来可以通过完善资本结构和融资结构，不断拓展股权融资并鼓励民间投资，来降低企业负债率，保证企业融资健康合理发展。

　　□王莹（上海 学者）