不管7月中旬开始的A股上升趋势是反转还是反弹，A股离2300点已经远去。不少的私募管理人早在7月初就看出了端倪。如今回过头来追问，他们指出的市场逻辑浅显，但历次几乎都被印证。

　　私募投资者是如何感知到市场的冷暖变化的？有没有什么独特的“秘笈”？在上周末的一次见面中，同威投资的李驰说“只有特别高和特别低才能感觉到”。

　　没有人能说自己有能力准确预测市场，但7月份的情况，无疑属于让一些投资者感觉到“特别低”的一类情形。

　　农行上市是一个极好的例子。农行发行的PB在A股是1.6倍，在H股是1.7倍左右。而在农行上市之后，其H股获得了国外基金的大举买入。而在国内，1.6倍PB发行的农行仍然未得到基金的青睐。

　　李驰的逻辑是，好东西在市场中没有人要的时候，就是底部的指标。比如单倍市盈率的蓝筹没有人要，而80倍市盈率的创业板能吸引投资者。

　　为什么说这些是好东西呢？拿李驰的经验来说，他买过1.7倍PB的交通银行法人股，当时还未上市。即使在2010年，私募股权投资者已经被形容为“门口的野蛮人”，他们在以16倍的PE抢食拟上市公司，但在A股市场上，已经有单倍市盈率的蓝筹公司。

　　从另一个角度来说，市场也处在一个循环之中，即对成长和价值的偏好在循环。投资者总是喜新厌旧的，当成长的故事破灭之后，资金会再度涌入价值股之中。按李驰的说法，这也是为什么最近在期货市场上，江浙一带资金的多头仓位会显著上升。“聪明的资金不会放过赚钱的机会。”

　　底部指标还有很多，其中不少也广为人知，不过在真正投资的时候，它们并不被投资者重视。李驰谈到他所认定的底部指标，亦与市面上的指标无异：比如A/H股价格的大幅倒挂、基金定投断供水平走高，公募基金仓位探底，债券基金发行趋热，蓝筹股估值处在底部等。

　　比如A/H股的倒挂，现在金融股等股票在H股市场上普遍要比A股贵15%到20%，如果QFII敞开供应，这种价差可能在短期内就被抹平。与此相应的是，QFII额度正受到外资的青睐。

　　但投资往往都是知易行难。对于个人投资者来说，投资的纪律才是影响盈亏的第一大因素。

　　（吴敏）