新京报贝壳财经讯（记者潘亦纯）5月23日，在第十二届富国论坛上，富国基金权益研究部总经理陈杰认为，从没有一轮牛市是“天时地利人和”，三因素中，只要有两者改善即具备牛市条件。

陈杰表示，当前市场出现了诸多积极信号。从盈利来看，A股盈利增速在2025年一季度向上回升。“对于担忧在外围摩擦背景下的阶段性扰动这一情况，未来可能会发生一些变化，使得盈利维持上行趋势。”

陈杰进一步解释称，首先，从存货来看，A股剔除金融地产的存货增速处于历史底部，A股剔除金融地产的存货占总资产比重也处于历史底部，这意味着即便未来市场总需求没有太大变化，企业也会因库存水平太低主动补库存，一旦形成链式效应，有望拉动企业盈利；其次，此前计提资产减值损失或有助于上市公司轻装上阵，迎接业绩回升；第三，二手房回暖将拉动新房销售和新开工，地产链利润额占全部A股比重处于历史底部，同样有望见底回升。“受低基数影响，盈利增速上行幅度或不小。”

此外，陈杰认为，目前市场的风险偏好仍有改善空间。当前来看，中国产业转型“突围”有望成为风险偏好提升的驱动力。“形成牛市最大的故事可能不是AI，因为‘制造&设计两端突围’或更值得关注。”

“当前，市场资金面和政策面的‘双涡轮增压’不可忽视。随着增量资金的入市，风险偏好可能会出现改善，当前具备类似的条件，居民储蓄较上轮牛市增加50%，一旦向股市转移，有望拉升市场上行斜率。”陈杰进一步表示，“同时，当前证券、基金、保险公司互换便利和回购增持再贷款目前使用额度较低，当市场进入高速运行阶段，‘政策涡轮’介入后的效果或不容小觑。”

编辑 岳彩周

校对 柳宝庆